3 月23 日凌晨美国政府宣布将对中国进口的商品大规模征收关税，并限制中国企业对美投资并购，美国贸易代表办公室将在15 天内制定对中国商品征收关税的具体方案，涉及征税的中国商品规模预计600 亿美元。
核心观点
    美国服装产业现状：大量依赖进口，缺少产业链基础与优势。2016 年美国服装市场规模大约在2700 亿美元，占全球市场21%，美国服装市场几乎所有的产品都来自进口，进口比例达到97%，仅有3%的服装由国内生产，其中主要的几个进口来源，中国占34%，墨西哥与加拿大占15%，越南占14%，孟加拉国占6%，印尼占6%，印度占5%。  

    若强行推动纺织制造回流美国、限制进口中国服装产品，对美得不偿失。我们判断特朗普对中国发起的贸易争端，重点是美国强势的高科技领域，而非美国已完全丧失产业基础与优势的纺织制造领域，强行推动纺织制造回流美国，面临巨大的资本开支，限制进口中国产品，也只会让东南亚与南亚等出口替代国受益，与缩减贸易赤字的初衷相违背。（1）美国缺乏熟练的纺织制造劳动力，考虑到目前较低的失业率水平，强行推动纺织制造产业回流美国，将面临很大的劳动力缺口。（2）美国劳动力成本过高，服装产业链中23%的成本是劳动力成本，美国的纺织制造工人成本是中国的3-4 倍，将制造环节回流美国，直接推高美国服装零售价格，让美国消费者承担更高的生活开支。（3）美国纺织制造目前余留的主要是棉花种植与纺纱环节，制造各环节回流美国，面临大量资本开支与时间去建立相关配套产业，对美国零售品牌而言，面临议价能力的下降与采购成本的直接上升。
    目前出口占中国纺织服装市场大约16%的份额，其中16%的出口目的地是美国，考虑最极端的情况，美国完全限制从中国进口服装，对国内纺织服装市场造成3%不到的减量，整体冲击有限。国内纺织制造企业出口区域也较为分散，单一市场扰动的负面影响相对有限。此外，国内许多纺织制造龙头已经向东南亚转移了部分产能，这部分产能能够规避这次贸易争端。
    另一方面，如果中国以增加美国农产品进口，尤其是增加美棉的进口作为正面回应贸易争端，对国内上游棉花种植会有一定的冲击，但对中下游都将形成利好，更低的原材料采购成本能够提升纺织制造企业出口产品的竞争力。

    作为全球纺织制造中心，中国拥有行业最完善的配套与庞大的产业集群，以及稳步增长的内需市场，纺织制造企业在全球的竞争优势凸出，而美国早在1960 年代就完成了产业转移。这轮贸易争端若由传统纺织制造入手对美国而言得不偿失，既无法达到缩减贸易赤字的目的，也无法迅速带动美国（尤其是“铁锈地带”）的经济增长，对中国纺织服装市场影响较小，我们预计国内纺织制造市场受到这轮贸易冲突的影响比较有限。